财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(ché洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ng洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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