公募基(jī)金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基(jī)金由博道(dào)基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引(yǐn)了(le)行业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看来，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在(zài)发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的(de)券商，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗)商(shāng)也在积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模(mó)式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)额(é)度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程度(dù)上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易(yì)结(jié)算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过(guò)往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠道商(shāng)业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资(zī)金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账户开户与银(yín)证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注度(dù)较高，也在筹(chóu)备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备(bèi)条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额(é)留存(cún)在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客户(hù)的能力(lì)，也(yě)加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节(jié)需要(yào)进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商(shāng)的交易(yì)席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及(jí)券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始试(shì)水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变化。

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