财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另(lìng)外一份(fèn)则(zé)是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了(le)主题(tí)、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去(qù)的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统(tǒng)行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是(shì)为(wèi发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强)此前获批(pī)的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极(jí)大的(de)传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低(dī)增速(sù)的企业，现在(zài)反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背(bèi)景(jǐng)下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行(xíng)股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高(gāo)股息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红(hóng)率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资(zī)和长期投资(zī)需要。近年(nián)来国有(yǒu)大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)可(kě)以为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场没有别(bié)的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地(dì)以过去(qù)大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一(yī)映射分析。

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