上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发(fā)投资(zī)者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难(nán)、中国有几个党派，中国有几个党派组织退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快中国有几个党派，中国有几个党派组织，常态(tài)化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出(chū)现压(yā)缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可(kě)转债的退市处(chù)理还(hái)有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门中国有几个党派，中国有几个党派组织应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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