财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式(shì精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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