2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌(diē)5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会(huì)的数(shù)据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌(diē)2.97％，同(tóng)期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时(shí)间(jiān)拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机(jī)构代表接受本报采访解析他们(men)对于(yú)市场动态的看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投资。他们是(shì)：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构(gòu)人(rén)士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入(rù)衰(shuāi)退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经济持续快速(sù)复苏可期。随(suí)着美(měi)元走(zǒu)弱，后续人民币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的(de)人(rén)工智能，机构人士认为人工智能将为各个行(xíng)业带来(lái)巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看待(dài)今(jīn乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到(dào)了下半年美国经济衰退的风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是(shì)快速增长。日(rì)本方面内需跟服(fú)务业获(huò)诸(zhū)多(duō)因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到(dào)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太差(chà)，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场(chǎng)对中(zhōng)国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度(dù)超(chāo)出预期的情况下，市场普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需(xū)时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松(sōng)程度没有(yǒu)实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环(huán)境(jìng)下，高利(lì)率几乎是美国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一(yī)选择(zé)，但(dàn)是高利率环(huán)境对经济(jì)的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目(mù)前处于一个(gè)极端宽(kuān)松货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任日本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维(wéi)持货币(bì)政策(cè)不变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们(men)认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们(men)对日(rì)本GDP增长的预(yù)期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将(jiāng)持(chí)续修(xiū)复，核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预(yù)计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产等多(duō)重约束因素(sù)缓和(hé)、以(yǐ)及(jí)周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力，并不需要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长还(hái)是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处(chù)在一(yī)个中周期修复趋势的(de)开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以及(jí)修复力度最大(dà)的阶(jiē)段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格显著回落(luò)及冬季(jì)天气(qì)较预期温和(hé)等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退的(de)最坏(huài)情况。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日银新总裁(cái)植田和(hé)男维(wéi)持(chí)宽松(sōng)的政策立(lì)场，短期调整货币政策区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制(zhì)政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未(wèi)来(lái)一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美(měi)国银行(xíng)业的风波(bō)提升了衰退(tuì)概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着(zhe)劳(láo)工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新增就业的下(xià)降，未(wèi)来(lái)失业(yè)率有抬升的(de)可能(néng)，这将会是导致美国经(jīng)济(jì)名义上进入衰退(tuì)，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该(gāi)地(dì)区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧(ōu)洲央行将(jiāng)再(zài)次加(jiā)息50个(gè)基(jī)点(diǎn)，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今(jīn)年余(yú)下时间保持这(zhè)一水(shuǐ)平。中国经济的(de)强势复苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者对于国(guó)内经济增(zēng)长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)了(le)。虽然说通(tōng)胀还没有(yǒu)回(huí)到美联(lián)储的政策目标。但是3月(yuè)份开始(shǐ)，银(yín)行出(chū)现问(wèn)题，这都是高利(lì)率(lǜ)环境带(dài)来冷却(què)经济的副作用。在整体通胀数(shù)据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也开始是(shì)越走越弱。美(měi)联储今年加息或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美(měi)联储可能要到了明(míng)年上半年才会认(rèn)真(zhēn)的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他(tā)宁愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的(de)决心(xīn)还是(shì)非(fēi)常明显的，就(jiù)是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济(jì)增长一(yī)部分(fēn)来(lái)抑制(zhì)通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近的银(yín)行业问题，市(shì)场(chǎng)对美联储(chǔ)加息的预(yù)期发生了较大波动。目(mù)前(qián)市场预计，5月份的(de)加息会是最后一次，然后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调(diào)整利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来说，这是(shì)个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率(lǜ)环境导致美元流(liú)动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已经在全(quán)球资本(běn)市场上反映出来了。不(bù)论(lùn)是美(měi)国的银行业(yè)还是高收益债券领域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观(guān)望态势。现在市场普遍预期(qī)从(cóng)今(jīn)年三季度(dù)开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退(tuì)，可能在(zài)年(nián)底会有(yǒu)一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从(cóng)美联储官员(yuán)的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官员都(dōu)认(rèn)为在2024年前(qián)不会减息，与市场(chǎng)预期(qī)有一定的差距。当然，我们要动态地看(kàn)问题，应根据(jù)未(wèi)来几个月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察(chá)期。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范金(jīn)融(róng)风险之间争取平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融体系(xì)风险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一(yī)步的(de)风险(xiǎn)事件，可(kě)能会推动联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美国(guó)经济(jì)衰退终局确(què)定(dìng)性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的利(lì)率债、高评级信(xìn)用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美(měi)联(lián)储可(kě)能(néng)在下半年降息(xī)50个(gè)基点。虽然美联(lián)储结束(shù)加息周期(qī)及随后的宽松政(zhèng)策可能利(lì)好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下，只有经(jīng)济(jì)状况触底(dǐ)才会构(gòu)成股(gǔ)市(shì)反(fǎn)弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的(de)表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收(shōu)益(yì)率的(de)高位(wèi)几(jǐ)乎(hū)总是在最后一(yī)次(cì)加息(xī)前后出现(xiàn)，然后在(zài)接下来的12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工(gōng)具(jù)的(de)大(dà)概(gài)率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司(sī)带(dài)来哪些变化(huà)，这是(shì)我们需要思考的问(wèn)题。例如(rú)广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以进一步提升它(tā)的(de)投放(fàng)精准度(dù)。不过，考虑到部分(fēn)国家(jiā)叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确(què)定性是(shì)比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国有(yǒu)庞大(dà)的市(shì)场，政府积极的(de)在推动数字化的进(jìn)程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成的(de)服务器(qì)，以(yǐ)及配(pèi)套(tào)的交换(huàn)机(jī)、光模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有(yǒu)云上部署的(de)大模(mó)型，包括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分布(bù)式计算部署、数据(jù)库等(děng)中(zhōng)间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的(de)终端场景，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是(shì)部(bù)署到私有(yǒu)云上的(de)大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要(yào)根(gēn)据(jù)部署成本来收费；应用(yòng)场景落地(dì)较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企(qǐ)业内部管理(lǐ)都有非(fēi)常多可以探索落地的案例，在(zài)未来2-5年(nián)将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局(jú)，投资(zī)机(jī)会主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在(zài)的目标用户(hù)群体规模(mó)较(jiào)大、用户的付费意(yì)愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多(duō)行业。与此同时，我们看到(dào)，中国(guó)高度重视数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家(jiā)数据(jù)局，国(guó)务院重组科技部，三大(dà)运营(yíng)商(shāng)都加大了在数据(jù)方面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半(bàn)导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着(zhe)去库(kù)存的稳步推进，半导(dǎo)体板块在(zài)今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有(yǒu)众多(duō)半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚(yà)洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主题也将有不俗(sú)表(biǎo)现，因为(wèi)很多中国的科(kē)技企业在(zài)后疫情时代(dài)，会更关注利润(rùn)和(hé)现金流，从而(ér)产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型(xíng)）的发展将带来以下(xià)方面(miàn)的投资机(jī)会(huì)：AI芯片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理需要大量的(de)算力，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需(xū)求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共(gòng)云服(fú)务商的发展。数(shù)据(jù)服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服务(wù)将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如(rú)机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器(qì)人等(děng)以满足自(zì)动化的需求。

　　乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020trong>埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看(kàn)？

　　胡(hú)一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自律是(shì)有其必要性的(de)。一方面(miàn)，知名人(rén)士的呼吁显示出行业内对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控性(xìng)的高(gāo)度重视，这有助于提高公众(zhòng)对此的认(rèn)识，同时促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停开发更强大的模(mó)型有(yǒu)助(zhù)于行业理解现有模型的(de)风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要(yào)一(yī)定时间观(guān)察(chá)其对社(shè)会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一(yī)方(fāng)面，依靠(kào)公众(zhòng)人士(shì)发起的自律性暂停可能难以有效执行(xíng)。人工智能行(xíng)业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方(fāng)向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会思(sī)考(kǎo)在使用过程(chéng)中产生的(de)法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云(yún)上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私(sī)和企(qǐ)业机(jī)密，因此(cǐ)现在越来越多的(de)企业客户(hù)开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不(bù)法(fǎ)分(fēn)子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层(céng)在立(lì)法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息办(bàn)公(gōng)室正(zhèng)式发布《生成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工(gōng)智能服务提供(gōng)者(zhě)应该(gāi)承担(dān)信息(xī)安全主(zhǔ)体(tǐ)责任(rèn)，做好个人信息保(bǎo)护、未成年人(rén)保护、内容(róng)安全管理等工(gōng)作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领(lǐng)域(yù)的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩(shèng)余时间(jiān)投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美国经济(jì)进入(rù)下(xià)半年，经济(jì)增长速度持续(xù)放缓，衰退(tuì)风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估(gū)值相对于企(qǐ)业盈(yíng)利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国(guó)债，它的利率还是(shì)要(yào)往下走，利率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前(qián)是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们(men)，如果中国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一(yī)些投资等级的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高收益(yì)债的原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较(jiào)低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货币(bì)方面：看跌(diē)美(měi)元。同时(shí)，若美元贬值，大部(bù)分的(de)亚洲(zhōu)货币都(dōu)会(huì)得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商品中比(bǐ)较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节(jié)点看，大类资(zī)产(chǎn)相对(duì)配(pèi)置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优(yōu)于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年(nián)反转(zhuǎn)的机会(huì)不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可(kě)能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的(de)情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其(qí)他(tā)因素影响的估值因素带来的下跌(diē)调整幅度(dù)比较大(dà)。换句话说，目前的港股表现(xiàn)有(yǒu)背离基本(běn)面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利增长(zhǎng)及通胀前景仍存在(zài)较(jiào)大的不确定(dìng)性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一(yī)定优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一(yī)样的(de)股债双杀，对成长股则(zé)尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投资(zī)策略：股票(piào)方面，我们不看好美股(gǔ)和成长股。我们(men)的股票投(tóu)资策略是分散配(pèi)置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优于股(gǔ)票的(de)表现(xiàn)，特(tè)别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率，而且(qiě)即使(shǐ)在经济下行的(de)时候也(yě)非常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄金和(hé)石油价(jià)格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最(zuì)主要(yào)是因为避险情绪的(de)上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行(xíng)，主要是(shì)由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元(yuán)的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退(tuì)情景(jǐng)下(xià)，利率带来的分母(mǔ)端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金(jīn)等资产类别成(chéng)长股受(shòu)分母(mǔ)端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回(huí)落石油(yóu)等大宗商品(pǐn)由于需(xū)求下(xià)降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值(zhí)均处于较低位置(zhì)，宏观环(huán)境有利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科技(jì)，低配(pèi)周期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的(de)优质央国(guó)企；契合(hé)数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期(qī)，部分(fēn)资(zī)产（例如(rú)美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入(rù)利率快速改善(shàn)期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰退转向复苏(sū)，美元(yuán)也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人(rén)民币汇(huì)率(lǜ)在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势(shì)，启动均(jūn)值回归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退预期(qī)和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋(qū)弱，但在美(měi)元强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美国和欧(ōu)洲采取防御性行(xíng)业立场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后(hòu)，目前中(zhōng)国市场股票估(gū)值仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持经(jīng)济增(zēng)长，最近的银(yín)行(xíng)存款准备金率(lǜ)下调(diào)就是明证。我们对美(měi)元进一步走弱的(de)预期应该会支持(chí)除日(rì)本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加(jiā)了对高(gāo)质量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了(le)对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美(měi)国的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出(chū)的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府债券通常受(shòu)益于债(zhài)券收益率的(de)下(xià)降（因为市(shì)场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶化(huà)的预期而扩大。

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