4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计(jì)当月(yuè)总投资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业(yè)投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海(hǎi)外(wài)经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸(mào健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗)易(yì)顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物(wù)流景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月(yuè)物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同(tóng)期跌幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气(qì)度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受(shòu)去年同(tóng)期低(dī)基数提振同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大(dà)的工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活(huó)跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车(chē)展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求(qiú)得(dé)到集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情前(qián)水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发(fā)表的《快(kuài)评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗可能高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续下行，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格(gé)200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续(xù)减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业(yè)品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商(shāng)品价格总指(zhǐ)数(shù)环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持(chí)高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化(huà)产业链、需(xū)求链(liàn)的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月新(xīn)增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延(yán)续年初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求(qiú)回(huí)升(shēng)背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具(jù)继续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷(dài)推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤(yóu)其民生和基建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具(jù)仍(réng)是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸(tū)显》

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