北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间，备受关注(zhù)的4月(yuè)美(měi)国(guó)非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的(de)18万人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连(lián)续环比(bǐ)下降(jiàng)的(de)节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大(dà)幅下修超7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换(huàn)，本周(zhōu)持续承压(yā)的美国(guó)地区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎司(sī)；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升(shēng)35点(diǎn)；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间(jiān)公(gōng)布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行们(men)预(yù)测的中(zhōng)值(zhí)。此前公(gōng)布的(de)ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美(měi)国4月非农(nóng)数据公布后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就(jiù)业(yè)人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该(gāi)对就(jiù)业(yè)数据保持一定的(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法de偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)谨慎，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月(yuè)份(fèn)的就业机(jī)会和劳动力流(liú)动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下降，为连(lián)续(xù)第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指(zhǐ)向了与(yǔ)其他劳动力市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周的首次(cì)申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周之(zhī)云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资成本上(shàng)升(shēng)，进而(ér)迫使雇主(zhǔ)削减(jiǎn)支(zhī)出(chū)包括裁员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经(jīng)济增长(zhǎng)。短期强劲的非农(nóng)就业数(shù)据会(huì)让市场(chǎng)对于下(xià)半年(nián)货币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进(jìn)入(rù)调整期(qī)？

　　“4月(yuè)非农就业新增人(rén)数(shù)超预(yù)期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属(shǔ)性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到(dào)，5月(yuè)3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者(zhě)发(fā)布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)大(dà)幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示(shì)，委(wěi)员会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估(gū)其(qí)对货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着(zhe)美(měi)联储(chǔ)是否结(jié)束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就业市场出现明(míng)显恶(è)化。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业(yè)数据超(chāo)预期，美(měi)债收益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就(jiù)业市场并不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储(chǔ)可能在(zài)长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵(guì)金属分(fēn)析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预(yù)期，表明美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加(jiā)大，这也(yě)就意味着美联储可(kě)能(néng)会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加息(xī)，货(huò)币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将加(jiā)大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的(de)是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而(ér)黄金(jīn)价格对降息并未(wèi)提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银行系统风险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除，在(zài)第一(yī)共和银(yín)行宣布被(bèi)接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又有多(duō)家区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续(xù)流出(chū)使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增(zēng)速大幅(fú)放(fàng)缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧性。未来(lái)随着经(jīng)济下行压力不断上(shàng)升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避(bì)险需求(qiú)提振(zhèn)下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入配置思路，短线(xiàn)则(zé)可买入黄金和白银(yín)虚值看(kàn)涨期(qī)权把握(wò)突破(pò)行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的供需(xū)数(shù)据来看，黄金(jīn)的需(xū)求(qiú)实际上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第(dì)一(yī)季度(dù)剔(tī)除场外交(jiāo)易的全(quán)球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)增长，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条和硬币方面(miàn)的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于(yú)去年(nián偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法)四季(jì)度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世界白银协会预(yù)计(jì)2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已(yǐ)经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表(biǎo)现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧(ōu)美央行加息靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期(qī)，实(shí)际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后(hòu)一次加息落地(dì)然后转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续(xù)高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且(qiě)高利率环境(jìng)到底会对经济和(hé)金(jīn)融市场产(chǎn)生怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看(kàn)多观点出奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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