金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配(pèi)分化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗)至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价(jià)格(gé)的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减(ji中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ǎn)弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造(zào)业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续(xù)性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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