金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水>（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下(xià)探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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