金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性(xìng)的，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界战狼3什么时候上映？(jiè)经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能(néng)回(huí)升(shēng)至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需(xū)等(děng)战狼3什么时候上映？影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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