银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不(bù)得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事(shì)件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再(zài)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却出现接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高(gāo)走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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