5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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