财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分(fēn)传统(tǒng)行业国央企的(de)严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(t耐克品牌和乔丹品牌是什么关系è)估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行(xíng)目标(biāo)价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)耐克品牌和乔丹品牌是什么关系情前的估值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银(yín)行股相对(duì)于其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息(xī)收入(rù)和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内(nèi)银行仍然(rán)具有较(jiào)好的(de)投(tóu)资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的(de)，本身(shēn)就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前(qián)的金融(róng)股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板(bǎn)块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地(dì)以(yǐ)过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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