大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiān甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的g)多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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