大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来(lái)看(kàn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带(d乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节ài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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