金(jīn)融界5月16日(rì)消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次'color: #ff0000; line-height: 24px;'>一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来(lái)随着服(fú)务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银(yín)金融机(jī)构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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