作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应(y铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价īng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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