5月(yuè)以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国(guó)基(jī)金(jīn)、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长(zhǎng)期投资价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额出(chū)现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续下(xià)跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可(kě)能不及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为(wèi)有望于(yú)今年看到(dào)拐(guǎi)点的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率先(xiān)回酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱(qū)动(dòng)力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加(jiā)大企业数字(zì)化(huà)投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初(chū)以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个(gè)股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半(bàn)导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素(sù)引(yǐn)起行业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来(lái)了(le)新的需求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然(rán)会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国半导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的(de)公司(sī)处于历史估值分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息(xī)为对象进行创(chuàng)新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认(rèn)知(zhī)智(zhì)能后，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大(dà)的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动互(hù)联网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产(chǎn)生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能(néng)应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主的(de)设备(bèi)材料EDA板块，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党(dǎng)的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安(ān)全的强调为芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片设计板块经过近一(yī)年的(de)充分调整酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗，股价已经充分(fēn)反映(yìng)悲(bēi)观预(yù)期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和(hé)调研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发(fā)展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片(piàn)等(děng)核心环节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外(wài)，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备(bèi)、材料也(酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗yě)是(shì)可以关(guān)注的方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的(de)周期(qī)品种，也可能(néng)在(zài)年内迎(yíng)来边(biān)际变化(huà)，需(xū)要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基本(běn)面改善的(de)趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能(néng)波(bō)动较大，要结合基(jī)本(běn)面(miàn)变化(huà)综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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