近期“中特(tè)估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资(zī)机构加强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国(guó)企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极信号，投(tóu)资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续改善(shàn)的标的(de)，从而获得(dé)长期稳健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、汇川技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财(cái)报(bào)公(gōng)布，不少全球主权投资机(jī)构(gòu)跻身国企的前十大的(de)股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股上市(shì)公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比(bǐ)投(tóu)资局一季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含不(bù)少国企公司。而基金在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于(yú)中国国企(qǐ)公司(sī)的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告(gào)中(zhōng)解(jiě)释了他们对于(yú)国企改革的看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国(guó)企”主题(tí)。举例来说(shuō)，放(fàng)在平(píng)常，中国中铁可能是(shì)乏人问津的(de)防御性公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等(děng)。这背(bèi)后的原因可能(néng)包(bāo)括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方(fāng)面(miàn)或敦促国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般(bān)说(shuō)来外资机构(gòu)持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司(sī)的股(gǔ)东(dōng)回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在过(guò)去难以进入(rù)部分(fēn)外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融类国企公(gōng)司(sī)截至去年(nián)年底的平均每股盈利(lì)水平(píng)仍低于10年前2012年水平(píng)。这说(shuō)明国企公司的(de)资(zī)本效率还(hái)有(yǒu)很大的(de)提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投(tóu)资者认为(wèi)国企长期(qī)的(de)低估值为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国(guó)企改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投资者(zhě)会重(zhòng)估国企的投(tóu)资者价(jià)值。投资者对于(yú)能够持(chí)续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意(yì)支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台过(guò)去20年的平(píng)均每年(nián)的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交(jiāo)易的重要原因之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目(mù)前来(lái)看(kàn)大(dà)部分国企(qǐ)的市净率低(dī)于(yú)私营企业(yè)。

　　除了(le)股东回报，国企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增(zēng)强透明性是(shì)全(quán)球投(tóu)资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的其它问题还包(bāo)括：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时增强它(tā)的(de)商(shāng)业效率，如(rú)何(hé)改善激励措施(shī)等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间(jiān)检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市(shì)场认可的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可(kě)能(néng)个别股票(piào)有一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分(fēn)的理由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公(gōng)司估值仍然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低(dī)的(de)水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市(shì)盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提(tí)高每股(gǔ)盈利水平和利(lì)润增长，并通过股(gǔ)息(xī)或(huò)股票回购，将利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球(qiú)投(tóu)资者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企(qǐ)的持(chí)有或配置仍(réng)然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的(de)5到(dào)10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市(shì)民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资(zī)投资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理(lǐ)只关注经济的私营部分。随(suí)着(zhe)事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于全(quán)球同(tóng)行。不排(pái)除有些(xiē)公司会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味无趣的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似(shì)的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市(shì)场(chǎng)，投(tóu)资(zī)都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极(jí)的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观(guān)察中国市场我们学(xué)到了什么(me)？我(wǒ)们学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的(de)国企已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合(hé)政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经(jīng)改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益增长、哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点有(yǒu)良好的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和低债务(wù)水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价(jià)格的还是国内投资者。如(rú)果外国投(tóu)资(zī)者对国(guó)有企(qǐ)业的(de)兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对国(guó)有企业股(gǔ)价(jià)的额外(wài)推动力(lì)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点