调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场对(duì)于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)修(xiū)预期，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷(wán)需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的(de)不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油(yóu)的(de)价差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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