银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人(rén)士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当(dāng)前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概(gài)率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品上涨时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半(b公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品àn)年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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