2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材(cái)料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院相遇时间的公式 相遇时间怎么求(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌相遇时间的公式 相遇时间怎么求幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

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　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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