自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持(chí)高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股票(piào)市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的心(xīn)理(lǐ)状态(tài)，不(bù)需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人(rén)的(de)一点是(shì)，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的(de)优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可(kě)能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究(jiū)积累，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如(rú)指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了(le)年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的参(cān)与资金(jīn)方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线，本基(jī)金一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替(tì)代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位(wèi)列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很可能是一(yī)次(cì)全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的(de)定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的(de)价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过(guò)深入(rù)研究(jiū)获得(dé)超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得(dé)了(le)更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的只需要一点(diǎn)点信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来(lái)投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域(yù)医学(xué)是(shì)一(yī)家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供领(lǐng)先的(de)医(yī)学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天惠前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市(shì大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃)场的整(zhěng)体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们(men)相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在(zài)未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳途径大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继(jì)续(xù)在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程，特别是居民(mín)和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风(fēng)险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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