申万一级的半导体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

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　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自(zì)主研(yán)发上行趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司(日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗sī)去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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