2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yu是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗án)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料(liào)成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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