财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但42周是几个月，42周是几个月保质期最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要(yào)是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时(shí)容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自(zì)42周是几个月，42周是几个月保质期律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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