财联社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　世界上女性最开放的是哪个国家　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙世界上女性最开放的是哪个国家升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益(yì)率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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