2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源20织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思22年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)加工设备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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