申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)和(hé)行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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