近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范(fàn)围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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