银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基(jī)点，不会(huì)像(xiàng)去年那样(yàng)以50个(gè)基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的(de)需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是(shì)一(yī)个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种女生有感觉了是怎么样的呢还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难女生有感觉了是怎么样的呢以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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