财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新粗犷，粗旷和粗犷区别在哪(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式(shì)现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发(fā)展”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时(shí)期(qī)的(de)热门(mén)词(cí)，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述(shù)5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西安银行涨粗犷，粗旷和粗犷区别在哪(zhǎng)停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过粗犷，粗旷和粗犷区别在哪14亿元，也刷新(xīn)近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)的国(guó)内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问(wèn)题得到(dào)改(gǎi)善，从而(ér)提高银(yín)行的(de)利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表(biǎo)现并不(bù)存在(zài)上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当(dāng)下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场波(bō)动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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