调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格，从而(ér)能(néng)够推升芳(fāng)烃价格(gé)，西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(ji西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学é)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于(yú)美国(guó)调油(yóu)需求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而(ér)经(jīng)历过(guò)去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们(men)也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力(lì)合(hé)约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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