本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利(lì)率观测器最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且(qiě)是连(lián)续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已不(bù)太灵(líng)光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或(huò)是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思在万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年(nián)线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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