财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百(bǎi)亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉(shè事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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