自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现(xiàn)出(chū)积极(jí)回暖的画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调(diào)仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一(yī)季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持(chí)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理(lǐ)，手(shǒu)握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年(nián)末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域(yù)分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再(zài)次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了(le)金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达(dá)优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企(qǐ)业(yè)三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观(guān)察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明自己(jǐ)的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾(céng)说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对(duì)一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经(jīng)历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科(kē)技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流(liú)可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会(huì)可预见地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的(de)选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季(jì)度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信心恢(huī)复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面(miàn)一般(bān)或(huò)者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季(jì)度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居(jū)第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最新的投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向于(yú)通过深入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做(zuò)选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其一生(shēng)最重要的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基(jī)金前三大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，受益于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政策放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间(jiān)维度(dù)，我们相信(xìn)现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场波动对应的(de)预期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资(zī)于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身(shēn)增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市(shì)场造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国失业率水平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概(g岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上ài)率超预(yù)期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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