5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì京东是谁的老板是谁)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产京东是谁的老板是谁品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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