“一带一路(lù)”对冲欧美拖(tuō)累(lèi)无疑(yí)是2023年出口最大的看点。即使考虑去年的(de)低基数，4月的出口增(zēng)速(sù)也不赖，与韩国、越南等邻国形成鲜明对(duì)比；拉动方(fāng)面，“一带一路”国家(jiā)成为主角，欧美(měi)发达经济(jì)体整体偏弱。今年1-4月“一(yī)带(dài)一路”国家在中国出口的份(fèn)额约为(wèi)36.0％超过(guò)美欧日（34.3％），粗略计(jì)算(suàn)，如果今年(nián)“一带一(yī)路”出口(kǒu)增速保(bǎo)持(chí)在(zài)6％以上，那么(me)在增量上就可能对冲(chōng)美欧日出口的下滑，使得全(quán)年2023年全年的出口增速转正。

　　对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人 alt="4 月出口：“一带一(yī)路(lù)”的(de)对冲力(lì)量有多大？（东吴(wú)宏观(guān)团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905382.png">

　　从整体看，3、4月份的数据再次验证，当前(qián)观察(chá)的(de)中国的出口(kǒu)“不看港(gǎng)口(kǒu)，不看韩、越”。港口数据和韩国、越南(nán)出(chū)口通胀作为(wèi)传统观察中国出口增速的重要指标，但随着中国出口结(jié)构向“一带一路”国家转(zhuǎn)移，其对中(zhōng)国出口的(de)指示作用(yòng)逐渐(jiàn)下降。一方面，由于(yú)多数“一带(dài)一路”国(guó)家偏向内陆，汽车(chē)、火(huǒ)车等(děng)陆路(lù)运输占比和增速快速上升，导致港口数据(jù)与(yǔ)实际出口增速持续偏(piān)离，另一(yī)方面，以往韩(hán)国、越南(nán)出口增(zēng)速与中国出(chū)口基本保持(chí)统一趋势，但由于(yú)产品结构差(chà)异，2023年以(yǐ)来两者产(chǎn)生较大背(bèi)离。出口结构性变化背景下(xià)，传(chuán)统观察框架适(shì)用性(xìng)减弱，信(xìn)息的噪音和预(yù)期的波动可(kě)能加大。

　　国别方(fāng)面，擘画外贸蓝图的突破口(kǒu)仍在(zài)于“一带(dài)一(yī)路”国家。除低基(jī)数影响之外，4月对俄出(chū)口的(de)高增反映“一(yī)带一路”贸易持续(xù)活跃，沿路经济带(dài)仍是我国稳外贸的“抓手”。4月(yuè)对东(dōng)盟出(chū)口增速暂(zàn)时回落，不过整体来看，自2022年(nián)初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速，日韩份额(é)保持稳(wěn)定。

　　产(chǎn)品方面，4月(yuè)出口结构(gòu)继续延续“扬长避短”的属性。中国4月汽车及机(jī)电(diàn)出口金额维持强势，增速较3月进一(yī)步加快部分源于去年低基(jī)数原因，不过对同比(bǐ)的(de)拉动(dòng)仍明显好于韩国，半导体出口跌幅(fú)则相较韩国更加“温和(hé)”。从散点图看，量价齐升(shēng)的汽车出口反(fǎn)映海外车市较高(gāo)景气度与(yǔ)产(chǎn)业链韧性仍可在一段时(shí)间内支(zhī)撑出口，而受(shòu)全球半(bàn)导体周期影响，集成电路4月出(chū)口量对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人与价格均偏萎缩。

　　那(nà)么，2023年出口最大的变数：“一带一路”的空间有多大(dà)？站在2022年年底，市场大多聚焦欧(ōu)美经济衰退(tuì)的拖累，而聚光灯(dēng)之外“一带一路”却在稳(wěn)定外贸上发挥了越来越重要(yào)的作用，那么(me)如何去评估这一空间有(yǒu)多大(dà)？

　　一带(dài)一路出(chū)口(kǒu)背后存量博(bó)弈。在(zài)全球经(jīng)济和贸(mào)易(yì)放缓的背景下，我(wǒ)国出口的韧性可能主要来自于存量(liàng)的竞争——我们(men)认为很有可能是抢占(zhàn)欧美日韩在这些国家的(de)进口(kǒu)份额，2018年(nián)至2022年，中国在一带(dài)一路(lù)沿线10国的进口(kǒu)份额上涨了(le)2.5％，同(tóng)期欧美(měi)日韩下降了3.8％。

　　空间有多大？保守估计拉动2023年中(zhōng)国出口1个百(bǎi)分(fēn)点。我们选取(qǔ)“一(yī)带(dài)一路”沿线65国(guó)中(zhōng)，中国(guó)出口(kǒu)规模最大的10个(gè)国家（约占(zhàn)中(zhōng)国(guó)对“一带一路(lù)”沿线(xiàn)国家总出口的70％，以下简(jiǎn)称10国）。选取(qǔ)2009、2016、2001年的进(jìn)口情(qíng)景(jǐng)来对标2023年(nián)10国在悲观(guān)、中性、乐观三种情形下的进口增(zēng)速情况(kuàng)，同时参考(kǎo)2018至2022年(nián)欧美日韩的年均下(xià)跌份额，假设2023年10国对美欧(ōu)日韩减少的进口份额中(zhōng)约60％被中国取代(dài)。

　　结(jié)果(guǒ)显示，中性条件下(xià)，“一带(dài)一路”10国2023年(nián)拉动中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)增(zēng)速约(yuē)0.97％，此外(wài)根据占(zhàn)比(bǐ)（10国占65国(guó)的(de)70％），大致估算“一带一路(lù)”沿线65国拉动(dòng)我国出(chū)口增速约1.39％。

　　在全球放缓(huǎn)的背景下，1个百分点并不少(shǎo)，我国全年(nián)出(chū)口增速(sù)可能略高(gāo)于0％。对欧(ōu)美日(rì)等发达经济(jì)体(tǐ)出口(kǒu)增速预测，思路为在中国加入(rù)世界贸易组织(zhī)后、历次全球(qiú)经(jīng)济陷入(rù)衰退(tuì)或(huò)是经济增速大幅下行（downturn）的时间段中(zhōng)，选(xuǎn)出具(jù)有参(cān)考意义的(de)三年，分别作为中性、乐观和悲观情景(jǐng)作(zuò)为(wèi)参考(kǎo)。我们对于2023年(nián)的基准假设为美欧有可能在下半年陷(xiàn)入温(wēn)和衰退，我(wǒ)们选择2009（全(quán)球(qiú)金融危机）、2016（美(měi)国紧缩(suō)后的全球经济(jì)放缓）、2001（科网(wǎng)泡沫破裂(liè)，全球经(jīng)济(jì)温和放(fàng)缓）分别作为(wèi)悲观(guān)、中性和乐观(guān)情景。根据预测，中性(xìng)假设下，2023年(nián)欧(ōu)美(měi)日韩拖(tuō)累我国出口(kǒu)增速(sù)约(yuē)-1.9个(gè)百分(fēn)点。

　　假(jiǎ)设(shè)对其(qí)余国(guó)家（在(zài)我国出口中约占26％）出(chū)口增速预测(cè)按照IMF对2023年世界(jiè)商品贸易数量增速(sù)预测即1.5％计算(suàn)，并考(kǎo)虑价(jià)格因素，使用IMF对我(wǒ)国2023年GDP平减指(zhǐ)数同(tóng)比预测（0.96％），计算得出其余国(guó)家(jiā)拉动我国出口(kǒu)增速约0.64个(gè)百分点。因(yīn)此(cǐ)，中(zhōng)性(xìng)假设下2023年我国(guó)出口增速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　测算存(cún)在(zài)低估的(de)风险，主要来自于两个方(fāng)面：数据(jù)口径差异和欧美经济体的“韧性”。数据方面，各国自(zì)中(zhōng)国进口的(de)数(shù)据和中国向各(gè)国出口的数据存在差异（无论是(shì)绝对量还是增速），有时这一差(chà)异还(hái)较大，一(yī)般而言中国出口端的增速会更高，这意(yì)味着我(wǒ)们(men)基于“一带一路”国家进口数据的测算是低(dī)估的；外需方面，欧美经济(jì)陷入衰退的时(shí)点(diǎn)存在(zài)较对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人大的不确定性(xìng)，可能在今(jīn)年下半年(nián)、也可能在明(míng)年，若后者出现(xiàn)，那(nà)么2023年发达经济体对于中国出口的拖累可(kě)能没有那么大。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：东盟、俄罗斯及其他新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)经济增长不(bù)及预期(qī)，对外需拉动不足。疫情(qíng)二次(cì)冲击风险对出口造成拖累。欧美经济韧(rèn)性超(chāo)预期，对(duì)于中国(guó)出口(kǒu)的拖累不足。

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