金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹;'>三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹