上市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高出现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务(w希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高ù)状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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