申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断率均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断g>超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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