近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未来(lái)我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目(mù)标(biāo)估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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