近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关(guān)毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上市(410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗shì)委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易。

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