昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(r350开头的身份证是哪里的én)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一(yī)代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，350开头的身份证是哪里的当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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