昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观人+工念什么 人工念什么姓背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一(yī)次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我们(men)很多的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他(tā)们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽人+工念什么 人工念什么姓有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变化人+工念什么 人工念什么姓来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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