财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期(qī)的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的(de)严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估(gū)值、高(gāo)股(gǔ)息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之(zhī)下，中特估(gū)银行(xíng)概念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一(yī)次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有(yǒu)望持续(xù)为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续(xù)爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一(yī)部基(jī)金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱(ruò)复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出，中(zhōng)字(zì)头银行(xíng)目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓(cāng)提(tí)供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的(de)国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银(yín)行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写较大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提(tí)高(gāo)银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银(yín)行等大(dà)金融板块(kuài)的走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)去看金融股的(de)爆发(fā)，并(b六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写ìng)不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期(qī)大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极(jí)端的交易结(jié)构容(róng)易被表征为(wèi)市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要(yào)单(dān)一映射(shè)分(fēn)析。

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