大(dà)家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的(de)情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出(chū)警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存(cún)在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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