美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参(cān)议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用(yòng)于(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可(kě)能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长较去(qù)年第日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因(yīn)投资者对(duì)两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方(fāng)面，极端危(w日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ēi)机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美(měi)联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zà日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕i)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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