作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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